Llega un momento en el viaje de todo inversor en el que debe admitir que se equivoca en algo. En mi caso, me equivoqué sobre Bitcoin y si alguna vez sería considerado una clase de activo legítimo. Me di cuenta de esto el mes pasado cuando el precio de bitcoin superó su máximo de 20.000 dólares en diciembre de 2017. Mi creencia previa era que bitcoin no superaría estas cifras durante muchos años, si es que las superaba. No creía que bitcoin „se fuera a cero“, pero tampoco creía que eclipsara su pico de diciembre de 2017 en un futuro próximo.
Nick Maggiulli es director de operaciones de Ritholtz Wealth Management y autor del blog financiero „Of Dollars and Data“, donde apareció por primera vez una versión de este artículo.
Ahora que ha superado ese pico en más del 50%, me he dado cuenta de que bitcoin no es el pony de un solo truco que pensé que era. Como Paulo Coelho escribió en „El Alquimista“:
Todo lo que pasa una vez no puede volver a pasar nunca más. Pero todo lo que ocurre dos veces, seguramente ocurrirá una tercera vez.
Bueno, aquí estamos otra vez. Bitcoin está en otro espectacular encierro y los inversores se están dando cuenta. Ahora que Bitcoin ha sobrevivido (y prosperado) más allá de su pico de 2017, muchos inversores que solían verlo como una broma se están dando cuenta de que no lo es. Yo soy uno de ellos.
He cambiado mi opinión sobre bitcoin, pero no por muchos de los argumentos presentados por los toros de bitcoin. Por ejemplo, los toros de bitcoin han afirmado que el bitcoin se usaría como moneda, que el dólar estadounidense caería en picado y que la reducción a la mitad en mayo de 2020 aumentaría el precio de bitcoin. Se equivocaron en todos los aspectos, pero el precio del bitcoin sigue subiendo.
En lo que los toros de bitcoin tenían razón era en el aumento de la adopción y la capacidad de muchos propietarios de bitcoin para mantener („HODL“) incluso cuando los precios subieron dramáticamente. Estos dos efectos (más demanda de los compradores y reducción de la oferta de los vendedores) han ayudado a impulsar el precio del bitcoin y a consolidarlo como una clase de activo legítimo dentro de la comunidad inversora. Como resultado, el bitcoin se ha convertido en una forma de oro digital. Puede que no esté de acuerdo con esta evaluación, pero si todavía piensa que bitcoin „va a cero“ debería reconsiderar sus supuestos.
Por qué bitcoin está aquí para quedarse
El problema de argumentar que bitcoin „va a cero“ es que hay demasiados inversores que están dispuestos a comprarlo a un precio muy por encima de 0 dólares. Recuerdo haber hablado con muchos inversores no codificados antes de la reciente subida de precios que dijeron que no comprarían bitcoin a 10.000 dólares, pero que si bajaba a 1.000 ó 2.000 dólares seguramente se lanzarían.
Bueno, ¿adivinen qué? Ahora que el precio actual está por encima de los 30.000 dólares, algunos de esos inversores probablemente han aumentado el límite al que considerarían comprar bitcoin. En lugar de comprar a 1.000 dólares, estos mismos inversores pueden estar contentos de acercarse a los 10.000 dólares. Y cada vez que el precio sube en el futuro, estos „límites de compra mental“ suben también, aumentando la probabilidad de supervivencia futura de bitcoin.
„Pero Nick, bitcoin no tiene ningún valor intrínseco“. Bueno, ¿adivinen qué? Tampoco el oro, que tiene una capitalización de mercado de 10 billones de dólares. Así que si quieres argumentar en contra de bitcoin en términos de valor intrínseco, entonces tienes que argumentar en contra del oro también. Porque tanto el precio del oro como el precio del bitcoin se basan en una cosa y sólo una cosa: la creencia, la creencia de que estos activos tendrán valor en el futuro.
Y ahora mismo la creencia colectiva en el bitcoin está aumentando. El culto se está convirtiendo en una religión. Sin embargo, no se fíen sólo de mi palabra. Hay muchos artículos (ver aquí, aquí y aquí) que discuten esta creciente adopción dentro de la comunidad de inversión. Y si esta tendencia continúa (como probablemente lo hará), entonces es aún menos probable que veamos un futuro sin bitcoin.
¿Cómo se comportará bitcoin?
Ahora que bitcoin está aquí para quedarse, se preguntarán cómo se comportará en el futuro. ¿La mayor adopción llevará a un aumento de los precios? ¡No tengo ni idea! Lo que sí sé es que bitcoin es una clase de activo especulativo. Por lo tanto, deberíamos mirar a otras clases de activos especulativos como una guía de cómo podría comportarse bitcoin. Y creo que no hay mejor activo especulativo para usar en esta comparación que los primeros años del oro como inversión.
Mientras que el oro ha existido por milenios como una forma de dinero, no fue hasta agosto de 1974 en los EE.UU. que fue una clase de activo invertible. Y en los seis años siguientes a su reintroducción en la comunidad de inversión (1974-1980), el oro triplicó su valor en términos reales (es decir, la línea amarilla de abajo):
Pero desde que se triplicó, no ha funcionado tan bien. Aunque es poco probable que Bitcoin siga un camino similar al del oro, es probable que muestre un comportamiento similar. Esto significa que bitcoin seguirá teniendo enormes subidas de precio seguidas de violentas caídas que pueden durar años (y posiblemente décadas) en el futuro. Ya hemos visto este tipo de comportamiento de bitcoin antes y estoy bastante seguro de que lo veremos de nuevo.
LA DIFERENCIA ENTRE BITCOIN Y EL ORO ES QUE BITCOIN SIGUE GANANDO ACEPTACIÓN ENTRE LOS INVERSORES.
La diferencia entre el bitcoin y el oro es que el bitcoin aún está ganando adopción entre los inversores. ¿Continuará eso a su ritmo actual en el futuro? ¿Quién sabe? Sin embargo, si la capitalización del mercado de bitcoin se igualara a la del oro, valdría más de 500.000 dólares por moneda. Por eso algunos inversores son tan optimistas con bitcoin.
Sin embargo, todavía hay algunas razones para ser bajista. La principal es que bitcoin está asociado con algunas de las actividades de inversión más especulativas que existen. Esto es más evidente cuando se compara su movimiento de precios con el movimiento de precios de otra criptodivisa especulativa – dogecoin. Aunque no hayas oído hablar de dogecoin, es una criptodivisa alternativa (altcoin) que es una especie de broma interna en Internet.
Y como el precio de dogecoin es un claro indicador del comportamiento especulativo, si observamos la correlación entre dogecoin y bitcoin podemos tener una mejor idea de cuánta especulación puede estar ocurriendo en bitcoin en cualquier momento:
Como pueden ver, en los últimos tres años la correlación entre dogecoin y bitcoin profit ha sido bastante alta, con la correlación más reciente leyendo alrededor de 0,8.
Pero si comparamos dogecoin con el oro, vemos que la correlación entre sus precios tiende a centrarse en 0:
Esto es sólo una prueba más de que bitcoin está asociado con la actividad especulativa y seguirá comportándose como un activo especulativo en el futuro.
¿Existe una forma correcta de invertir en bitcoin?
Aunque he cambiado de opinión sobre bitcoin, no he cambiado necesariamente mi punto de vista sobre cómo se debe invertir en él. Creo que la única forma prudente de invertir en esta clase de activos sin repercusiones negativas a largo plazo es no tener más del 2% de su cartera en ella. No recomendaría este enfoque para todo el mundo, pero puede funcionar para algunas personas. Limitando su exposición al 2% de su cartera es poco probable que se haga rico, pero tampoco es probable que quiebre.
¿Por qué el 2%? Esta fue la asignación que obtuve cuando elaboré la cartera óptima en octubre de 2017. Cualquier cosa que supere el 2% añade demasiado riesgo (por unidad de rentabilidad) a su cartera y cualquier cosa que no supere el 2% reduce demasiado su rentabilidad (por unidad de riesgo). Por supuesto, la cartera óptima es la mejor solución para el pasado, no para el futuro. De cualquier manera, no veo el daño en una asignación del 2%, pero por favor haga su propia investigación primero.
El mayor riesgo que veo para la propiedad de bitcoin en el futuro no es una caída de los precios (lo cual es inevitable), sino la posibilidad de una prohibición gubernamental de la propiedad. Esto puede parecer descabellado, pero en abril de 1933 el gobierno de EE.UU. prohibió la propiedad de lingotes/monedas de oro a todos los ciudadanos de EE.UU. Las razones de esa prohibición son muy diferentes de la prohibición de los lingotes de oro que podría ocurrir hoy en día, pero con la reciente denuncia de la Comisión de Valores y Bolsa contra Ripple no la descartaría por completo.
Por último, puede que me equivoque en muchas de las cosas que he declarado hoy o en el pasado. Pero no escribo un blog para poder tener „razón“. Lo hago para aprender más sobre inversiones y acercarme a la verdad. Como supuestamente dijo el economista John Maynard Keynes (o Paul Samuelson):
Cuando los hechos cambian, yo cambio de opinión. ¿Qué hace usted, señor?